“금리 인하, 현재보다 ‘미래 경기 둔화’에 선제 대응”
[파이낸셜뉴스]
“미국 연방준비제도(Fed·연준)의 금리 인하는 현재의 물가보다 미래의 성장 둔화 등을 더 크게 고려한 결과다. 또한 자산 시장 자체가 굉장히 좀 뜨거운 에브리싱 랠리가 이어지고 있는데 포트폴리오를 한쪽에 다 쓸어 담는 것은 리스크가 있을 수 있다."
오건영 신한 프리미어 패스파인터 단장은 최근 파이낸셜뉴스가 운영중인 'fn 인사이트'에 출연, 이같이 진단했다. 이 자리는 미국의 물가상승이 이어지고 있는 상황에서 교과서에서 배운 것과 반대로 연준이 금리를 인하하면서 의구심이 유발되고 있기 때문이다. 통상 물가 상승이 유발되면 이를 잡기 위해 금리가 인상된다.
오 단장은 먼저 “이번 금리 인하는 표면적으로 보면 인플레이션이 여전히 높은데도 왜 금리를 내리느냐는 의문을 갖게 한다”며 “하지만 연준은 내년 경기 둔화 가능성을 미리 반영한 것”이라고 설명했다. 그는 “고금리의 충격이 부동산, 소비, 기업 대출 등 실물경제에 누적되고 있고, 미국 정부의 재정 여력이 빠르게 줄고 있다는 점에서 연준이 더 늦기 전에 완화 신호를 준 것”이라고 해석했다.
그는 또한 “연준의 이번 조치는 단순히 트럼프 대통령의 정치적 압박 때문만은 아니다”라며 “연준은 정치와 거리를 두려 하지만, 선거를 앞두고 경제 둔화 조짐이 명확해지는 상황에서 시장을 방치하기 어려웠을 것”이라고 덧붙였다. 오 단장은 “이번 결정은 ‘정책금리의 방향성 변화’보다는 ‘전환점에 대한 신호’로 보는 것이 맞다”고 강조했다.
물가 상황에 대해서도 오 단장은 신중한 시각을 보였다. 그는 “근원물가가 여전히 목표치를 상회하고 있고, 임금 상승률이 쉽게 꺾이지 않는 상황”이라며 “연준이 금리를 내렸다고 해서 인플레이션이 완전히 해소됐다고 보긴 어렵다”고 지적했다. 특히 “서비스 물가와 주거비, 의료비 등 고착화된 인플레이션 요소들이 여전히 남아 있어, 내년에도 물가 불안 요인은 지속될 가능성이 높다”고 내다봤다.
그는 이어 “연준의 인하가 경기 둔화를 막기 위한 ‘보험성 조치’라면, 이는 자산시장에 단기적인 훈풍을 불러올 수 있다”며 “주식과 채권 시장은 당분간 환호하겠지만, 실물경제 회복세가 뒷받침되지 않는다면 금리 인하 효과는 제한적일 것”이라고 말했다.
한국경제에 미칠 영향에 대해서도 오 단장은 “미국의 인하가 단기적으로 원화 강세, 외국인 자금 유입 등의 긍정적 효과를 가져올 수 있지만, 장기적으로는 한국은행의 정책 여력을 제약할 수 있다”고 분석했다. 그는 “우리나라는 이미 가계부채가 높은 상황에서 추가 인하 여력이 크지 않고, 중립금리 수준이 올라간 만큼 과거처럼 공격적인 완화가 어렵다”고 평가했다.
오 단장은 특히 “한은 입장에서는 연준의 방향을 무조건 따라가기보다는 물가와 환율, 부동산 등 국내 여건을 종합적으로 고려해야 한다”며 “정책 타이밍을 잘못 맞추면 금융 불균형이 심화될 수 있다”고 경고했다.
그는 또 “글로벌 자금 흐름이 빠르게 변하고 있다”며 “미국 금리 인하가 시작되면 신흥국으로 자금이 일부 이동하겠지만, 불확실성이 크기 때문에 이 흐름이 오래가긴 어렵다”고 내다봤다. 오 단장은 “오히려 인플레이션이 다시 고개를 들면 연준은 금리 인하를 중단하거나 되돌릴 수도 있다”며 “시장이 금리 인하를 곧바로 ‘완화 사이클의 시작’으로 받아들이는 것은 위험하다”고 지적했다.
앞으로의 경제 리스크 요인으로 그는 ‘인플레이션의 고착화’를 꼽았다. “과거와 달리 지금의 물가는 단기 수요 충격이 아니라 구조적인 공급 제약에서 비롯된 부분이 크다”며 “노동시장 경직, 탈세계화, 지정학적 리스크, 친환경 전환 비용 등 물가를 자극하는 요인들이 상존하고 있다”고 설명했다. 오 단장은 “이런 환경에서 금리 인하는 오히려 인플레이션을 자극할 수 있다”며 “내년 글로벌 경제의 가장 큰 변수는 경기 둔화가 아니라 물가 고착화가 될 것”이라고 전망했다.
금리인하에 따른 양극화에 대해서도 미국 시장을 예를 들어 설명했다. 오 단장은 "빅테크 쪽에 있는 AI 시장은 지금 굉장히 뜨겁거든요. 이쪽은 굳이 금리를 안 내려줘도 충분하다. 오히려 금리를 인하하면 더 뜨거워지는 문제가 생긴다. 그런데 저임금 노동자들부터 시작해서 뭐 흑인 노동력이라든지 유색 인종에 대한 이 실업률이 빠르게 올라오고 있어 현 금리가 부담스럽다"며 "중앙은행이 가운데 끼어 있는 건데 그럼 빅테크를 잡기 위해서 금리를 올려야 되냐 실물 경제를 안정시키기 위해서 금리를 내려야 되냐 여기에 놓이게 된다"고 지적했다.
이런 상황은 미국을 비롯해 전 세계가 비슷한 상황이라고 오 단장은 분석했다.
kjw@fnnews.com 강재웅 기자
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