자본시장硏, 코리아 디스카운트 이유는..."미흡한 주주환원·저조한 수익성 때문"

[파이낸셜뉴스] 코리아 디스카운트(국내 증시 저평가)의 주요 원인으로 미흡한 주주환원 수준과 저조한 수익성, 성장성이 꼽혔다. 자본시장연구원은 16일 '코리아디스카운트 원인 분석'이라는 이슈보고서를 통해 이같이 판단했다.

김준석 자본시장연구원 선임연구원은 "코리아 디스카운트는 한국 상장기업 주식의 가치평가 수준이 유사한 외국 상장기업에 비해 낮게 형성되는 현상을 말하는 것으로, 2000년대 초부터 관찰되기 시작해 현재까지 해소되지 않고 있다"고 말했다.

연구원은 45개 주요국 상장기업 자료를 바탕으로 코리아 디스카운트의 현황과 원인을 실증적으로 분석했다. 이를 통해 먼저 코리아 디스카운트는 현저하며 지속적으로 관찰됐다는 판단이다. 지난 2012년부터 2021년까지 10년간 국내 상장기업의 주가-장부가 비율(PBR)은 선진국의 52%, 신흥국의 58%에 불과했다. 한국은 분석대상 45개국 중 41위에 머물렀다. 또 의료섹터를 제외한 모든 섹터에서 코리아 디스카운트는 일관되게 관찰됐다.

김 선임연구원은 "회귀분석을 통해 코리아 디스카운트의 원인을 분석한 결과, 미흡한 주주환원 수준, 저조한 수익성과 성장성이 가장 유력한 원인인 것으로 추정된다"며 "설명력은 상대적으로 낮으나 취약한 기업지배구조, 회계 불투명성, 낮은 기관투자자 비중 역시 기업가치평가에 영향을 주는 요인으로 나타났다"고 전했다.

이어 "단기투자 성향과 지정학적 위험이 코리아 디스카운트에 영향을 준다는 근거는 확인되지 않았다"고 덧붙였다.

코리아 디스카운트 해소를 위해 제도, 관행 개선이 이뤄져 왔으나 법제도 개선만으로는 부족하다는 게 자본시장연구원의 진단이다. 김 선임연구원은 "주주환원 수준과 기업지배구조 평가에서 주요국과 격차는 여전히 현저하다"며 "코리아 디스카운트를 해소하기 위해 법제도적 개선뿐만 아니라 기업의 인식과 관행의 개선, 그리고 투자자의 적극적인 역할이 동반돼야 할 것"이라고 강조했다.

[e-mail] 이정은 기자