바닥찍은 부동산 신탁사...반등 채비 나서나

한토신·한자신, 작년 고점 대비 각각 24.3%, 46.4% 하락

한국토지신탁과 한국자산신탁 등 상장 부동산신탁사의 주가가 바닥을 찍고 있다. 지방 부동산 경기 침체와 신규 신탁사 설립 움직임으로 경쟁 심화가 예고된 탓이다.

그러나 전문가들은 "부동산 신탁사의 밸류에이션이 우려에 비해 대비 과도하게 저평가돼 있다"며 "안정적인 실적을 바탕으로 주가가 반등에 나설 것"으로 진단한다.

■수익 증가 대비 과도한 주가 하락
7일 금융투자업계에 따르면 한국토지신탁과 한국자산신탁은 지난해 7월 고점 대비 주가가 각각 24.3%, 46.4% 하락했다. 부동산신탁사는 토지 소유자가 맡긴 부동산을 처분하거나 개발해 거둔 수익을 위탁자에 돌려주고 수수료를 받는 역할을 한다.

한토신과 한자신은 부동산 호황으로 지난 2016년 연간 순이익 증가율이 50%를 웃돌았다. 지난해에도 26%를 기록했다.

다만 올해 2·4분기 순이익 증가율은 19.2%로 이익 증가 확연히 둔화됐다. 정부의 강력한 부동산 규제 도입에 따른 지방 부동산 경기 침체와 신규 신탁사 허용에 따른 경쟁 심화 가능성, 신탁방식 재건축 지연에 따른 우려 등이 부각됐다.

하지만 "부동산 경기 둔화 우려에도 한토신과 한자신이 안정적인 실적을 내고 있는 점에 초첨을 맞춰야 한다"는 전문가들의 지적이다. 2014년 이후 수주잔고 축적에 따른 수수료 이익 증가, 분양률 하락에 따른 신탁계정대 증가로 인한 이자 이익 성장이 배경이다.

실제 올해 상반기 한토신과 한자신의 합산 수수료 수익은 부동산 경기 위축에도 1651억원으로 전년동기 대비 0.25% 증가했다. 같은 기간 합산 이자 이익은 550억원으로 52.1% 늘었다.

올해 3·4분기 실적 전망도 양호하다. 금융정보제공업체 에프엔가이드에 따르면 한토신에 대한 증권사 3곳 이상의 실적 컨센서스(추정치 평균)는 매출액 692억원, 영업이익 483억원, 순이익 383억원이다. 전년동기 대비 각각 8.9%, 13.4%, 11.3% 늘어난 수준이다. 한자신에 대한 증권사 2곳의 실적 컨센서스는 매출액 610억원, 443억원으로, 같은 기간 각각 4.8%, 11.8% 증가할 것으로 관측된다.

■현금흐름, 배당성향 등 매력적
신규 신탁사 진입 우려는 과도하다는 진단이다. 장효선 삼성증권 연구원은 “한토신과 한자신은 높은 자본력을 기반으로 주력 사업 영역인 차입형 토지신탁에서 경쟁 우위를 점할 것으로 전망된다”며 “일각에서 거론되는 대형 은행 금융지주들은 차입형보다는 리스크 관리 차원에서 관리형 토지신탁 중심의 비지니스 모델에 주력할 것”이라고 예상했다.
배당 매력도 보유했다는 평가다. 장 연구원은 “축적된 수주와 이자수익으로 안정적인 이익이 기대되는 가운데 배당성향은 15% 수준으로 건설사 보다 높을 것”이라며 “특히 최근 건설사와 주가 양극화로 한토신과 한자신의 배당수익률은 각각 3.30%, 3.0% 수준까지 상승했다”고 진단했다.

채상욱 하나금융투자 연구원도 “견조한 실적에서 나오는 현금흐름과 배당 등을 고려하면 현재 주가는 시장의 우려를 대부분 반영하고 소화한 상태”라며 “과거 대비 2019~2020년 실적 둔화는 불가피하나 현재 주가는 과도한 할인이라는 판단”이라고 강조했다.

[email protected] 김미정 기자