"엔화發 쌍방향 리스크 확대" 韓 자본시장 변수 되나

현대경제硏 "BOJ, 기습적인 기준금리 인상시 엔캐리트레이드 청산 가능성"

[파이낸셜뉴스] 엔화발(發) 리스크가 한국 자본시장의 주요 변수로 떠오르고 있다. 최근 엔저 흐름이 지속되는 가운데, 중기적으로는 엔고 전환 가능성까지 거론되며 ‘쌍방향 리스크’가 확대되고 있다는 분석이다. 단기적으로는 일본 정부의 확장적 재정정책, 일본은행(BOJ)의 금리 인상 지연이 엔저 압력으로 작용하고 있지만, 물가·임금 상승세가 고착화되고 미국 금리 인하 사이클이 가까워지면서 엔화 가치 반등 요인도 누적되고 있다는 평가다.

25일 서울외환시장에 따르면 전날 원·달러 환율은 전 거래일보다 1.5원 오른 1477.1원에 마감했다. 시장 전문가들은 원화 가치 하락 배경 중 하나로 엔화 가치 동조화를 꼽고 있다.

이부형 현대경제연구원 이사는 최근 보고서에서 "원·달러 환율은 올해 하반기부터 엔·달러 환율과 동조화되는 흐름을 보이고 있다"면서 "최근 엔화 약세를 유발하는 요인들이 원화 약세에도 직접적인 압력으로 작용하고 있다"고 설명했다.

그러면서 국내 자본시장이 엔화 약세, 강세라는 양방 리스크에 모두 노출됐다고 평가했다.

그는 "타카이치 사나에 일본 신임 총리의 확장적 재정정책에 대한 부담과 일본은행의 금리인상 보류 기조가 맞물려 엔화 약세가 고착되고 있다"면서 "이러한 엔저와 달러 강세 흐름이 원화 약세를 부추기며 원·달러 환율 상승 압력을 높이고 있다"고 밝혔다.

엔화 약세의 진행은 일본 타카이치 총리가 아베노믹스를 충실히 계승할 것이란 관측이 반영된 결과라는 평가다. 실제 아베노믹스 시행기(2012~2020년) 일본은 제로·마이너스 금리를 장기 유지하며 통화량이 확대됐고, 달러당 엔화 환율은 2012년 평균 79.8엔에서 2015년 121.1엔까지 치솟는 등 뚜렷한 약세 흐름을 보인 바 있다.

이부형 이사는 "아베노믹스 기간 한국 원화는 달러 대비 약세였지만 엔화에 대해서는 강세를 나타내 경상수지가 악화되고, 대일(對日) 가격 경쟁력이 떨어지는 경험을 했다"고 말했다. 현재 원·엔 환율은 100엔당 939.94원이다.

이 외에도 △미국의 관세정책 리스크 △연준의 통화정책 불확실성 △글로벌 달러 유동성 경색 우려 등도 원화 약세 요인으로 짚었다.

원화 약세 심화는 국채 금리를 밀어 올리는 요인 중 하나다. 원화 약세는 외국인들의 국채 선물 매도를 키우는 요인이다. 여기에 우리나라 정부의 추가경정예산 편성으로 국고채 공급이 급증한 상황이 겹치며 금리 상승 압력이 확대되는 상황이다.

지난 24일 국고채 3년물 금리는 전 거래일 대비 3.2bp(0.01%p) 오른 연 2.904%에 마감했다. 지난달 2.5%대이던 3년물 금리는 한 달 만에 3%선에 근접하고 있다. 10년물 금리도 3.289%를 가리키고 있다.

아울러 이 이사는 엔고(엔화 강세) 리스크도 함께 짚었다. 그는 "현재 일본의 물가 여건을 고려할 때 엔화 향방은 매우 불투명한 상황이나, 물가 재상승 우려 확대 시 일본은행의 기습적인 기준금리 인상 및 엔캐리트레이드 청산 현상이 재현될 가능성도 배제할 수 없다"면서 "엔저 흐름이 지속되는 가운데, 중기적으로는 엔고 전환 가능성이 있다"고 말했다.

최근 일본의 소비자 및 생산자 물가 상승률은 2% 후반대로 일본은행의 2% 물가안정목표를 상회하는 수준이다. 엔화 약세 지속 시 인플레 압력이 확대될 것으로 우려되는 상황이다.

그는 "최근까지 엔화 선물포지션과 외환(엔화)마진거래상 순매수세가 지속되고 있지만, 지난 2024년 7월말 일본은행의 기습적인 기준금리 인상 시와 같이 갑작스런 순매도 전환이 발생하면서 엔캐리트레이드 청산 현상이 재현될 수 있다"고 말했다.

이어 "글로벌 IB들은 여전히 일본은행의 점진적 금리 인상과 엔화 강세를 전망하고 있다"면서 "지난해 7월 말처럼 일본 중앙은행의 기습 금리인상이 재연될 경우 엔캐리 트레이드 청산이 촉발돼 글로벌 금융시장 혼란이 재발할 수 있다"고 경고했다.

그는 "결국 일본 정부와 일본은행의 정책 변화 흐름을 면밀히 모니터링해, 과거 엔저기나 엔캐리 청산기에 경험했던 충격을 최소화하는 전략이 필요하다"고 강조했다.

앞서 한국은행은 "지난해 7월 이후 엔화 급등 국면에서 엔캐리트레이드의 실현 수익률이 신흥국 고금리 통화 중심으로 손실로 전환됐다"고 분석한 바 있다.

한편 ING은행은 최근 보고서에서 일본 10년물 국채 금리가 경기 부양책에 따른 추가 국채 발행 우려 등에 2%까지 오를 것으로 내다봤다.

코스콤CHECK에 따르면 지난 24일 기준 일본 10년물 국채 금리는 연 1.7826%를 가리키고 있다.

ING는 "일본은행(BOJ)은 내년 말까지 총 50bp의 금리 인상으로 통화정책 정상화 경로를 이어갈 것이란 기존 견해를 유지한다"면서도 "정확한 시점은 불확실하다"고 분석했다.

은행은 "높아진 인플레이션과 견고한 경기 회복으로 BOJ는 이르면 올해 12월 금리 인상을 단행할 수도 있다"며 "다만, 정치가 통화정책에 영향을 미친다면 어쩌면 내년 3월이나 4월까지도 연기될 수 있다"고 내다봤다.

[e-mail] 김현정 기자