[fn 초대석] 허노중 코스닥위원장

[대담=임관호 증권부장] ―최근 코스닥시장이 반등세를 이어가고 있다. 취임한지 얼마되지 않은 상황에서 소감이 남다를 것으로 보이는 데 현 장세에 의미를 부여한다면.

▲코스닥위원회 위원장으로 취임한지 벌써 1개월 이상이 지났다. 국내외 경제여건 악화와 코스닥침체, 증시통합 논의 등으로 상당히 어려운 시기에 코스닥위원장으로 취임을 하게 돼 염려하는 지인들도 많았다. 그러나 내 자신은 당시 처한 위기상황이야말로 재도약을 위한 기회라고 생각했다. 결과적으로 취임 이후 코스닥이 강한 상승세를 나타내며 회복국면에 접어들게 되어 다행스럽게 생각한다.

이번 코스닥의 상승세는 예전에 빈번하게 나타나던 일시적 상승세와는 뚜렷한 차이를 보이고 있다.

인터넷 대표주의 실적 호조와 동시에 시작된 ‘실적장세’의 성격이 짙다는 점이다. 또한 웹젠의 신규등록으로 저평가 공모주에 대한 관심으로 이어지고 있어 코스닥에 대한 관심이 쉽게 누그러질 것 같지 않다. 특히 웹젠의 등록으로 한동안 얼어붙어 있던 공모주 시장에 활력을 불어넣은 사실은 중소벤처기업의 자금조달 창구로서의 코스닥이 다시 본연의 기능을 충실하게 할 수 있는 계기가 되었다는 점에서 그 의의가 무척 크다.

―지난해 하반기부터 코스닥 등록예비심사 승인율 하향 추세가 이어지고 있다. 인위적인 수급조절이란 분석도 심심찮게 나오는데 이같은 추세를 이어갈 방침인가.

▲제도적인 면에서나 실무적인 면에서 진입기준을 강화한 내용은 없다. 지난해부터 시작된 경기침체로 등록예비심사 청구기업수와 승인율이 저조한 것은 당연한 현상이라고 생각한다.

지난해에 비해 예비심사 청구기업 수가 급감한 것은 시장상황 악화로 기업의 자금조달 환경이 나빠져 등록승인에 문제없는 우량한 기업도 자금조달 시기를 최대한 늦췄기 때문이다.

그러나 최근 코스닥시장이 회복세를 보이고 있고, 인터넷 기업의 선전속에 웹젠의 신규등록으로 코스닥 공모시장에의 관심이 고조되고 있어 경기 회복세와 코스닥 시황 호전이 지속되면 심사청구 업체 수가 늘어나고 승인율도 올라갈 것으로 기대하고 있다.

―취임 후 세 번의 등록예비심사가 이뤄졌는데 심사과정서 주안점을 두는 부분이 있다면.

▲회사의 재무요건이나 기술력 평가 등 질적요건도 중요하지만 등록기업의 최고경영자(CEO)에 대한 평가도 등록예비심사 승인여부를 결정짓는 중요한 기준이라고 생각한다. 중소·벤처기업의 최고경영자의 자질은 기업의 기술력 못지 않게 기업의 성장성을 좌우하는 경쟁력이다. 향후에도 등록예비심사과정에서 CEO에 대한 실무담당자들의 특별면담 실시 등 등록심사 승인 여부에 중요한 평가기준으로 삼을 예정이다.

―지난해 8월 개정된 유가증권인수제도에 대해 최근 감독당국이 일부 규정에 대한 점검에 들어갔다. 현행 제도의 바람직한 개선 방향은.

▲그동안 증권회사의 인수부담 증가와 공모가 저평가에 따른 기업의 자금조달 저해 등의 문제점이 지적돼 최근 금융감독원은 인수공모제도의 미비점을 개선하고 효율적인 인수영업 지원을 위한 시스템 마련을 위해 제도개선을 추진하고 있다.

현행 등록공모의 경우 고수익펀드 및 기관투자가에게 65%를 의무배정하고 있어 기관투자가들은 의무배정된 물량에 대해 등록 후 단기 처분에 급급, 기관투자가들의 안정적인 시장참여가 어렵다고 생각하고 있다. 이에따라 투신 등 기관투자가들이 우량한 코스닥기업을 직접 발굴하고 투자하는 분위기를 조성하기 위해 기관에 대한 공모주 의무배정제도를 폐지하고, 등록주간사를 맡는 증권사가 물량을 총액 인수하는 방식으로 개선해 나가는 것이 바람직하다.

―엔씨소프트가 최근 거래소로 이전하는 등 대형주들의 ‘탈(脫)코스닥’이 이어지고 있다. 시장 위축이 예상되는데 이에 대한 대책은.

▲엔씨소프트를 비롯한 코스닥 대형주들의 거래소 이전은 주주의 이익을 극대화하기 위한 해당 회사의 자발적 결정이다. 따라서 인위적인 제한은 가하지 않을 예정이다.

다만 과거 경험에 의하면 코스닥 기업이 거래소로 이전했을 때 기대하던 주가상승 효과가 거의 없었다는 점을 고려한다면 코스닥 기업의 거래소 이전 결정은 신중해야 한다. 지난 2000년 이후 현재까지 거래소 이전 기업 13개사의 주가는 이전공시 후 일시적으로 상승하는 경우도 있으나, 거래소 이전일까지 평균 약 2.4% 하락하고, 이전 이후에도 약세를 나타냈다.

엔씨소프트가 거래소로 이전한 것은 유감스러운 일이나 이로 인한 시장위축은 일시적인 현상에 불과하고 이미 NHN, 다음, 웹젠, 네오위즈 등 새로운 유망기업들이 엔씨소프트의 자리를 대체하고 있다. 앞으로도 거래소로 이전하는 기업들이 있겠지만 이에 위축되지 않고 꾸준히 유망기업들을 등록시켜 코스닥시장에 활력을 불어넣을 계획이다. 그 좋은 예로서 신규등록한 웹젠이 최근 코스닥 활력의 원천이 되고 있다.

―지난해 이후 부실기업들의 퇴출이 증가하면서 시장 건전화가 진행되고 있다는 평가속에 여전히 미흡하다는 지적도 만만찮다. 이에 대한 견해는.

▲지난 2001년말 도입된 코스닥시장의 퇴출강화 조치로 지난해부터 많은 부실기업들이 코스닥시장에서 사라지고 있다. 지난 2001년 9개이던 등록취소 종목이 지난해 25개로 급증했으며 이는 등록취소 제도 강화가 충분히 그 효과를 발휘하고 있다고 볼 수 있다.

그럼에도 불구하고 현행 퇴출제도가 미흡하다는 주장이 나오고 있는데, 그 이유는 아마 현행 퇴출제도가 부실기업의 ‘적기 퇴출’에 한계가 있기 때문일 것이다. 이를 보완하기 위한 출발점으로 최소주가기준과 최소시가총액을 도입할 예정이다. 이 제도에 의하면 기업의 부실가능성이 재무적 지표로 가시화되기 전 이미 시장의 평가에 의해 부실기업들이 조기에 퇴출될 수 있을 것으로 기대한다.

더 나아가 현행 퇴출제도의 미흡한 점을 보완하기 위해 기업 인수합병(M&A) 활성화 방안을 퇴출제도와 연계시켜 운영할 예정이다. M&A 활성화 방안에 대해서는 이미 공청회를 성공리에 마쳤으며, 곧 제도로 반영, 규정개정을 통해 내년부터 시행할 예정이다.

―최근 발표된 코스닥 M&A 활성화 방안과 관련, 정부에서는 세제면제, 주식매수청구권 가격 조정 등 법 개정에 난색을 보이고 있다는데.

▲지난달 21일 M&A 공청회 결과 코스닥 M&A 활성화 필요성에 대해서는 이미 넓은 공감대가 형성되었다는 것을 알 수 있었다. 다만 현행 제도와 앞으로의 개선 방향에 대해 방법상 이견은 있었지만 환경개선의 필요성에는 공감한 것으로 이해된다.

갈수록 경쟁이 치열해져 가는 현 상황에서 유망 중소기업이 경쟁력을 확보하기 위해서는 일정수준 이상의 규모 확대가 필요하며 이를 위해서는 중소 벤처중심의 시장인 코스닥과 연계한 M&A가 활성화될 필요가 있다.

비록 주식매수청구권의 매수가격 결정, M&A관련 세제개편이 쉬운 일은 아니라고 할지라도, M&A 활성화의 필요성에 대한 공감대가 형성된 만큼 관계기관을 잘 설득해 좋은 결과를 이끌어낼 것이다.

―현재 나스닥 심사 및 집행기관들과 교차상장 지원을 추진중인 것으로 안다. 필요성과 진행정도는.

▲지난 98년 벤처품을 타고 수많은 정보기술(IT)기업들이 코스닥을 통해 신(新)사업군으로 성장했으나 현재 해외에 성장기반을 완전히 구축한 사례가 흔치 않다. 따라서 내실있는 경제성장의 원동력으로 승화시키기 위해서는 코스닥 우량 IT 기업들의 해외 주식시장 상장이 뒤따라야 할 필요가 있다.

나스닥과의 교차상장 지원을 추진하는 것은 그동안 상장 추진을 계획하고 결정하는 데 필요한 정보의 부재나 인적지원 네트워크 부족으로 주저했던 기업들의 애로사항을 해소하는 데 의미가 있다.

나스닥을 선택한 것은 이스라엘을 포함한 나스닥에 상장한 기업들 대다수가 IT 기업은 나스닥상장이 유리하다는 믿음을 갖고 있는데, 이는 나스닥상장을 통해 IT기업의 가치와 이미지 증대가 배가되기 때문이다. 또한 유럽시장의 경우 외국회사에 진입을 개방한 것은 최근 3년 정도밖에 되지 못했으며, 성장 가능한 것도 영국, 독일 등 극소수일 뿐만 아니라 상장비용도 나스닥에 비해 3∼4배 비싸다.

현재 나스닥 국제담당법인인 나스닥인터내셔널 임원이 방한, 코스닥 유망 IT기업들을 방문하며 나스닥 상장 의사를 타진하고 있다. 코스닥위원회도 나스닥 기업의 코스닥 상장을 유도하기 위한 세부 방안을 검토중이다.

―최근 정부의 증권·선물·코스닥시장 완전통합안과 관련해 증권유관기관들이 반발하고 있다. 코스닥위원회의 입장은.

▲최근 정부는 증권거래소, 코스닥, 선물거래소를 단일거래소로 완전통합하고 본부는 부산에 두며 각 시장은 사업본부로 운영하는 거래소 완전통합을 추진하기로 결정했다.

그러나 코스닥시장은 대기업 중심의 거래소와 보완적 경쟁관계에서 중소·벤처기업의 자금조달을 위한 시장으로 독립적으로 발전해왔다. 통합거래소의 사업부로 편입될 때 코스닥이 거래소를 위한 통과의례로 전락해 최근 다시 활황을 맞고 있는 코스닥의 급격한 시장축소 및 코스닥 본연의 기능을 상실할 우려가 있다.

최근 한국을 방문한 나스닥 임원도 증권시장간 경쟁의 필요성을 강조하고 있다. 뉴욕증권거래소가 27명이나 되는 이사수와 매매중개인(specialist)의 업무행위에 대해 자체 조사키로 한 것은 나스닥과의 경쟁에서 살아남기 위한 몸부림의 사례라는 것이다.

또한 시장개편 논의는 증권·선물간 업무이관 논의에서 시발된 것으로서 당해 논의와 무관한 코스닥의 입장을 고려하지 않은 채 코스닥을 거래소로 완전 통합하는 것은 코스닥시장 본연의 기능과 이해관계자를 고려하지 않은 결정이라고 생각한다.

코스닥의 주 이용자인 등록기업, 벤처캐피털, 투자자들도 별도의 독립적인 시장을 원하고 있으므로 이들의 의사가 반영되도록 최대한 노력하고, 코스닥 본연의 기능을 유지·발전할 수 있도록 해야 한다.

―코스닥이 경쟁력 있는 시장이 되기 위해서는 현재 코스닥위원회와 코스닥증권시장으로 이원화된 체제를 일원화해야 한다는 지적이 있다. 이에 대한 견해는.

▲지난 96년 코스닥시장 개설시 감시, 감리·규정 제·개정, 등록심사 등 코스닥시장의 전반적인 운영을 코스닥위원회가 담당하도록 하여 공공성 제고를 도모했다. 그러나 효율성 제고를 위해 매매체결, 공시 등의 업무를 코스닥증권시장에 위임하고 당해 업무를 코스닥위원회가 감독하도록 했다.

현재 코스닥위원회와 코스닥증권시장의 이원화된 체제를 일원화해야 한다는 지적이 일부에서 일고 있으나, 코스닥은 거래소에 비해 등록종목수가 많고, 종목별 시가총액이 적으며, 상대적으로 정보접근에 취약한 개인투자자가 많기 때문에 효율성 제고와 더불어 공공성 제고가 더욱 강조되어야 한다.

현재 일부에서 논의되는 코스닥 운영주체의 일원화는 효율성과 공공성의 상충적인 목표를 동시에 제고하기 위한 코스닥 설립 당초의 취지를 고려치 못한 것이다. 현행 체제는 아직 10년도 되지 않은 체제로서, 현재 정착단계에 있기 때문에 현행체제를 유지하면서 이에 따른 평가를 병행하는 것이 바람직하다.

오히려 각자의 역할과 책임의 한계를 명확히 규정할 필요가 있다.

/정리=신성우기자