국내 파생상품시장은 최근 몇년간 급속한 속도로 성장하며 전세계 파생상품관계자들의 감탄을 자아내게 하고 있다. 그러나 국내 파생상품시장이 한단계 더 성숙해지기 위해서는 파생상품 거래가 단기 차익을 노리는 투기적 매매 형태에서 벗어나 본연의 기능인 헤지(위험회피)에 대한 비중을 늘려나가야 한다는 지적이다. 이와 함께 현재 KOSPI200 주가지수 선물·옵션에 집중되고 있는 파생상품에 대한 거래비중을 나머지 선물·옵션 상품으로 확산시킬 수 있는 대책 마련이 시급하다는 목소리도 나오고 있다.
◇‘헤지’는 없고 ‘투기’만 판친다=일반적으로 파생상품시장은 어느 정도의 투기적 매매가 용인될 수밖에 없는 구조를 지녔다는 게 전문가들의 지적이다. 그러나 국내 파생상품 시장이 가지는 가장 큰 문제점은 파생상품 본래의 목적인 헤지거래보다 투기적매매에 대한 비중이 지나치게 높다는 점이다.
현재 국내 파생상품시장 거래에서 헤지가 차지하는 비중이 5%라면 나머지 95%는 단기차익을 노린 투기적 성격의 매매인 것으로 추정되고 있다.
실제로 지난해 선물시장과 옵션시장에서 개인투자자들의 참여 비중이 각각 55%와 63%로 매우 높다는 사실은 이같은 주장을 뒷받침하고 있다. 일반적으로 개인투자자들은 헤지보다는 투기적 성향을 보유하고 있기 때문이다.
◇‘투기’만 잡는 정부정책, 시장 위축 부작용도=정부는 최근 과열되고 있는 파생상품시장을 진정시키기 위해 기본예탁금을 500만원에서 1500만원으로 올렸다. 그러나 이같은 정부정책이 ‘헤지’ 거래 활성화를 통해 파생상품시장 활성화라는 목적보다는 단순히 ‘투기적 거래’를 잡아 급한 불부터 끄겠다는 근시안적인 태도에서 나온 것 아니냐는 우려의 목소리도 제기되고 있다.
대우증권 심상범 연구원은 “기본예탁금 늘리기를 통해 투기적 매매를 줄이려는 정부의 시장 건전화 정책은 시장의 투기적 성향을 잠재우는데 효과적일 수도 있다”며 “하지만 이러한 정부 정책은 헤지 거래가 증가한다는 기본 전제가 없이는 결국엔 전체적인 거래량 감소에 따른 파생상품시장의 급격한 위축을 초래할 수도 있다”고 지적했다.
그나마 개인투자자들의 투기를 제한하겠다는 당초 목적마저 달성 여부가 불투명할 것 아니냐는 분석도 나오고 있다.
파생상품 업계의 한 관계자는 “기본예탁금을 인상할 경우 투자자금이 부족한 신규투자자의 선물·옵션 시장진입을 제한할 수는 있으나 기존 개인투자자의 선물?^옵션 거래를 제한하는 효과는 매우 작을 것”이라며 “이는 선물·옵션 거래시작 이후 손실발생으로 실제 예탁된 금액이 기본예탁금액에 크게 못미치더라도 위탁증거금 소요액을 충족하는 한 실제 남은 예탁금액범위에서는 계속적인 거래가 가능하기 때문”이라고 설명했다.
◇KOSPI200 선물?^옵션 제외한 나머지 파생상품 거래부진=코스피200지수 선물·옵션을 제외한 나머지의 파생상품들의 경우 여전히 거래 부진을 면치 못하고 있는 점도 시장성숙을 위해 선결돼야 할 문제점으로 부각되고 있다.
특히 개별주식옵션의 경우 지난해 1월28일 개설 당시 일평균 거래량이 1000계약을 웃돌았으나 1년이 경과한 지난 3월말 기준으로는 50계약에도 훨씬 못미치는 등 심각한 유동성 부진을 겪고 있어 시장의 실패까지도 우려되고 있다. 이러한 유동성 부진은 실물인수도 결제 방식의 채택에 따른 실물확보 곤란과 자금부담 등에 기인하고 있어 시장 유동성 확보를 위해서는 현금결제방식의 도입이 필요하다는 목소리도 나오고 있다.
무엇보다 유동성 부족으로 반대매매조차 곤란한 상황이어서 매매거래에 어려움을 겪은 투자자가 이후 신규매매조차 기피하게 될 경우 시간이 경과할수록 유동성은 계속 감소할 것이란 전망이다.
삼성증권 전균 연구원은 “개별주식 옵션의 경우 당초 거래소의 7개 대형종목에 대한 헤지수단으로 출발했다”며 “하지만 당초 기대감과는 달리 개별 종목들에 대한 높은 주가 변동성 등으로 인해 투자자들로부터 외면받고 있다”고 설명했다.
이와 함께 코스닥50 선물·옵션도 지난 수년간 잇따라 터져 나온 각종 게이트로 인해 코스닥시장 전체의 투명성이 위협을 받으면서 거래량 부진을 면치 못하고 있다.
/ dskang@fnnews.com 강두순기자
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