하나대투증권, 유한양행 오리지널 제품군 도입 전략 긍정적

하나대투증권은 5일 유한양행에 대해 환율하락과 원가부담 축소에도 불구, 지난해 4분기 실적은 부진할 전망이라면서도 투자의견 매수에 목표주가 24만원을 유지한다고 밝혔다.

조윤정 연구원은 “지난해 4분기 유한양행의 매출 총이익률은 전년 동기 42.9%보다 낮은 39.6%를 기록할 전망”이라며 “판관비가 감소했음에도 원가율 상승 때문에 영업이익률 역시 전년 동기 10.3%에서 8.4%로 하락할 것”이라고 분석했다.

이어 조 연구원은 “지분법 이익의 대부분을 차지하는 유한킴벌리는 3분기 미국 본사 킴벌리클락에 지급하는 기술로열티가 기존 2%에서 2.45%로 상승조정, 2004∼2009년까지 6년분에 대한 소급비용 250억원이 발생했다”며 “한국 유한양행에게도 브랜드로열티로 58억원을 지급하면서 3분기 누적순이익이 37%나 감소하는 부진한 실적을 기록했다”고 설명했다.

조 연구원은 또 “4분기에는 일회성 요인이 제거되면서 회복되겠지만 여전히 전년 동기 대비 기저귀, 생리대 사업의 성장정체, 신규사업부문인 화장품 수유제품 등과 관련한 광고선전비용 증가 등 때문에 4분기 지분법 평가이익은 전년 동기 대비 33% 감소한 100억원이 예상된다”고 추정했다.

그러나 조 연구원은 “지난해 1월부터 판매를 시작한 UCB(유니온케미칼 벨지움)사의 도입제품 매출이 3분기 누적 240억원을 기록한 데 이어 4분기에도 80억원 이상 매출시현이 예상된다”며 “이 부문이 주력제품 매출하락을 상당부문 보완하고 있다”고 평가했다.

조 연구원은 유한양행이 다국적 제약사의 오리지널신약 간염치료제 도입 등 대형제품을 통해 매출성장세 회복이 이뤄질 것으로 예상하고 오리지널 제품군 도입 증가 전략이 긍정적이라고 평가했다.

/[e-mail] 김시영기자