1320원서 1350원대로…수출 호조 속 환율 발목 잡은 '외국인 매도'

(세종=뉴스1) 심서현 기자 = 사상 최대 경상흑자에도 달러·원 환율이 지난달 하순 1320원대 초반에서 1350원대 중반으로 뛰었다. 미국 중간선거 이후 인공지능(AI) 투자 둔화 우려로 증시가 급락하면서 외국인의 국내 주식 매도와 안전자산인 달러 수요가 환율을 밀어 올리고 있다.

수출기업의 달러 매도가 환율 상단을 제한하고 있지만, 내년에도 반도체 호황이 이어질지에 대한 우려가 원화의 추가 강세를 가로막는 모습이다.

전문가들은 대규모 흑자가 중장기적으로 원화를 뒷받침할 것으로 봤다. 다만 외국인 자금 흐름과 주요국 통화정책에 따라 연말까지 환율 변동성이 커질 수 있다고 진단했다.

반도체 수출 259% 증가…외국인 매도가 흑자 효과 상쇄

한국은행이 지난 5일 발표한 '9월 국제수지(잠정)'에 따르면 경상수지는 614억 6000만 달러 흑자로 역대 최대를 기록했다. 산업통상부가 지난 1일 발표한 10월 수출도 전년 동월보다 93.7% 늘어난 1152억 8000만 달러에 달했다. 반도체 수출은 259.4% 증가한 564억 4000만 달러였고, 무역수지는 425억 달러 흑자를 냈다.

통상 수출이 늘고 흑자가 확대되면 기업들이 벌어들인 달러를 원화로 바꾸는 과정에서 환율 하락 압력이 생긴다. 그러나 최근에는 외국인 주식 매도에 따른 달러 수요가 반대 방향으로 작용하고 있다.

지난 6일 서울 외환시장에서 달러·원 환율은 주간 거래 종가 기준 전 거래일보다 14.5원 오른 1356.6원에 마감했다. 장중에는 1362.2원까지 올랐다. 같은 날 코스피는 6.02% 하락했고 외국인은 유가증권시장에서 2조 7690억 원을 순매도했다.

지난달 하순까지만 해도 환율은 반도체 수출기업의 달러 매도에 힘입어 연중 최저치를 경신하며 1300원 선에 다가섰다. 지난달 26일에는 장중 1320.6원까지 내렸고, 주간 거래는 1323.1원에 마쳐 2024년 10월 2일 이후 가장 낮았다. 당시 시장에서는 1300원 선까지 추가 하락할 수 있다는 전망도 나왔다.

그러나 이후 반등해 6일 주간 종가는 지난달 26일보다 33.5원 높아졌다. 수출 호조에 힘입어 이어지던 원화 강세 흐름이 주춤해진 가운데 중간선거 이후 증시 충격까지 겹치면서 환율이 다시 1350원대 중반으로 올라선 것이다.

일본 미쓰비시UFJ금융그룹(MUFG)은 지난 2일 보고서에서 한국과 대만의 기술산업 호황이 통화가치를 지지하지만 외국인 주식자금 순유출이 통화 강세로 이어지는 효과를 약화시키고 있다고 분석했다.

이영화 부산은행 이코노미스트는 "무역흑자가 좋다는 것을 전제로 놓고 보면 그 흐름을 제약할 변수는 외국인 매도세"라며 "외국인은 주식뿐 아니라 통화선물이나 역외 차액결제선물환(NDF) 시장에서도 환율에 영향을 주고 있어 외국인 수급을 잘 봐야 한다"고 말했다.

지금 수출보다 내년 AI 투자 주시…달러 안전자산 수요도 부담

외국인 매도만으로 최근 환율 움직임을 모두 설명하기는 어렵다는 지적도 나온다. 현재의 흑자 규모뿐 아니라 향후 수출과 성장에 대한 기대, 세계 금융시장의 위험 선호가 함께 반영된다는 것이다.

미국 중간선거에서 민주당이 상·하원을 장악한 뒤 AI 인프라 투자에 대한 감독·규제 강화 우려가 커지면서 기술주가 급락했다. 수출을 떠받치는 반도체 호황이 이어지더라도 시장은 향후 투자 속도와 수요가 둔화할 가능성을 먼저 가격에 반영할 수 있다.

MUFG도 6일 보고서에서 미국 반도체주 급락이 한국과 대만의 외국인 주식자금 추가 유출을 촉발할 수 있다고 봤다. 위험회피 심리 악화가 유가와 미국 국채금리 하락에 따른 부담 완화 효과를 압도할 수 있다는 분석이다.

오건영 신한 프리미어 패스파인더 단장은 "7~8월에도 외국인이 주식을 팔고 나갔지만 환율은 크게 내렸다"며 "지금의 환율 반등은 외국인 매도만으로는 설명이 안 된다"고 말했다.

이어 "AI 데이터센터 투자가 지연된다면 내년에도 지금만큼 달러를 벌 수 있을지에 대한 우려가 생기는 것"이라며 "현재 실적이 좋아도 앞으로 나빠질 수 있다는 우려가 주식시장뿐 아니라 환율에도 반영되는 것으로 보인다"고 설명했다.

그는 "헤지펀드들이 투자 규모를 줄이고 현금을 확보하려면 해외자산을 팔고 달러를 사서 돌아와야 한다"며 안전자산 선호에 따른 달러 강세도 함께 살펴야 한다고 짚었다.

전문가들 "경상흑자가 원화 지지…연말 변동성은 경계"

중장기적으로는 수출 호조에 따른 달러 공급이 환율 하락을 이끌 것이라는 전망이 나온다. 다만 기업들이 달러를 실제로 환전하는 시점과 외국인 매도세 진정 여부에 따라 속도는 달라질 수 있다.

박상현 iM증권 연구원은 "무역수지나 경상수지로 보면 원화가 더 강세로 가는 것이 맞는 흐름인데 외국인 순매도가 대규모 흑자의 효과를 일부 반감시키고 있다"며 "내년에도 큰 폭의 흑자가 이어질 가능성이 상당히 크다"고 말했다.

그는 내년 달러·원 환율이 1200원대에 진입할 수 있다고 봤다.

"달러가 초강세로 가지 않는 이상 원화가 약세를 보일 요인은 크지 않다"며 "삼성전자와 SK하이닉스가 주주환원 정책을 확대하고 지속하면 환전 물량도 계속 나와 수급상 원화 강세 요인이 될 수 있다"고 설명했다.

ING은행도 지난달 12일 보고서에서 연말까지 1325~1400원 범위를 예상하면서 수출기업들의 원화 환전 확대에 힘입어 내년에는 1300원을 밑돌 가능성을 제시했다.

이 이코노미스트는 "증시 충격에 비하면 환율은 상대적으로 잘 버틴 것으로 본다"며 "반등했을 때 달러를 팔려는 수요가 환율 상단을 막고 있다"고 말했다.

이어 그는 "수출로 벌어들인 달러가 충분한 데다 세금 납부 등 원화 자금 수요도 있어 기업들의 달러 매도는 이어질 것"이라며 "경험해 보지 못한 규모의 수출 실적이어서 큰 흐름은 여전히 환율 하락 쪽으로 보고 있다"고 덧붙였다.

오 단장은 연말 환율을 1300~1400원 수준으로 보면서도 방향보다 변동성에 주목했다. 그는 "주식시장이 더 흔들리면 한은의 기준금리 인상도 주춤해질 수 있다"며 "환율을 낮췄던 대규모 경상흑자와 금리 인상의 강도가 약해질 수 있다는 생각이 환율에 영향을 줄 수 있다"고 말했다.

그러면서 "원화 강세가 이어지려면 엔화와 위안화 등 다른 통화도 함께 강해져야 한다"며 "11~12월에는 미국의 대외정책과 주요국 금리 결정 등 변수가 많아 외환시장이 큰 변동성을 보일 수 있다"고 전망했다.