"17만원인데, 30만원은 간다며 사라?"…증권사 목표주가, 웬만하면 '주가 2배' [주주클럽]

[파이낸셜뉴스] 네이버가 비용 증가로 시장 기대에 못 미치는 3분기 실적을 냈다. 증권가는 본업 둔화를 반영해 이익 전망을 낮추면서도, 첫 인공지능(AI) 데이터센터 계약이 반영되는 내년부터 실적이 반등할 것이라며 30만원대 목표주가를 유지했다.

13일 증권업계에 따르면 IBK투자증권은 네이버의 목표주가 32만원을, DB증권은 30만원을 유지했다. KB증권은 33만원에서 31만원으로 6% 낮췄다. 3개 증권사 모두 투자의견은 '매수'를 유지했다.

KB증권의 목표주가 하향은 플랫폼 본업의 성장 둔화와 함께 글로벌 네오클라우드 기업들의 주가 하락으로 엔터프라이즈 부문에 적용하는 멀티플을 낮춘 데 따른 것이다. IBK투자증권은 목표주가는 유지했지만 내년 주당순이익(EPS) 추정치를 1만3677원에서 1만879원으로 20% 넘게 낮췄다.

신은정 DB증권 연구원은 "AI 팩토리의 이익 기여 불확실성, 본업 성장 둔화, 물류센터 투자 우려로 주가가 부진했다"며 "상당 부분의 우려는 이미 주가에 반영됐다"고 말했다.

네이버의 3분기 매출은 3조4724억원으로 전년 같은 기간보다 10.7% 늘었으나 영업이익은 4513억원으로 20.9% 줄어 컨센서스(4930억원)를 8.5% 밑돌았다. 영업이익률은 13.0%로 1년 전(18.2%)보다 5%포인트(p) 넘게 떨어졌다.

비용이 발목을 잡았다. 쇼핑·페이 프로모션 확대로 마케팅비가 32.3% 늘었고, 컴퓨팅 자산 확충으로 인프라비가 29.1%, 네이버페이 오프라인 결제 단말기 보급으로 파트너비가 18.8% 증가했다.

본업 성장도 주춤했다. 광고 매출은 이른 추석 연휴로 영업일수가 줄면서 5.5% 증가에 그쳤다. 이지은 KB증권 연구원은 "지난해 쇼핑 앱 출시와 커머스 수수료 인상 효과로 높아진 기저 부담이 본격화되기 시작했다"며 "신사업 비용 부담에 본업 둔화까지 맞물려 플랫폼 사업의 수익성 회복은 당분간 쉽지 않을 것"이라고 내다봤다.

AI 데이터센터(AI 팩토리) 사업은 성장 동력으로 꼽힌다. 네이버는 북미 AI 기업과 20메가와트(MW) 규모, 4~5년간 약 2조원의 첫 공급 계약을 맺었다. 당시 시장 반응은 차가웠고, 계약 발표 이후 주가는 오히려 떨어졌다.

이에 대해 이 연구원은 "시장 기대보다 작은 계약 규모와 경쟁사보다 낮은 계약 단가에 대한 우려 때문"이라고 분석한 뒤 "MW당 연간 매출은 약 289억원으로 추정되며, 이는 경쟁사보다 과도하게 낮은 수준은 아니다. 가동률이 정상화되면 두 자릿수 마진도 가능하다"고 평가했다.

추가 수주 기대도 남아 있다. 네이버는 2028년까지 200MW를 구축한다는 목표를 유지하고 있으며, 나머지 180MW를 두고 10여 곳의 고객사와 협의하고 있다. DB증권은 내년 2분기부터 매출이 반영돼 연말까지 100MW가 가동되면 내년 AI 팩토리 매출이 약 8000억원에 이를 것으로 추산했다.

이승훈 IBK투자증권 연구원은 "AI 팩토리는 내년 본격 상용화 시점부터 흑자 전환이 가시화되고, 2028년을 기점으로 두 자릿수 이상의 수익성이 예상된다"며 "비용 부담도 정점을 통과하고 있다"고 말했다. 증권사들은 올해 영업이익이 2조원 안팎으로 9~11% 줄어든 뒤, 내년에는 2조1880억~2조3740억원으로 반등할 것으로 전망했다.

[email protected] 김희선 기자