"연료비·요금 개편 부담" 한국전력, 4분기 적자 전망…"네이버, 내년에도 투자비 부담" [株토피아]

한국전력, 3분기 영업익 시장 기대 크게 밑돌아 ▶ iM증권
네이버, 결제 단말기·물류 추가 투자 계획 ▶ 메리츠증권
LG, LG화학 순손실에 3분기 지분법손익 52% 감소 ▶ SK증권

[파이낸셜뉴스] 11월 13일 오전, 주요 증권사 리포트를 정리해드립니다.

한국전력은 연료비 부담과 산업용 전력요금 개편으로 수익성과 재무구조 개선이 불확실해졌다는 분석이 나왔습니다.

네이버는 결제 단말기·물류 등 기존 사업 투자가 늘어 내년에도 수익성 회복이 쉽지 않을 것으로 전망됐습니다. LG는 주요 상장 자회사 주가 하락으로 지분가치가 줄었지만, 순자산가치에 견준 저평가 매력은 높다는 평가를 받았습니다.

◆ 한국전력 (015760) ― iM증권 / 전유진 연구원

- 목표주가: 4만원 (16.7% 하향, 기존 4만8000원) ㅣ 전일 종가: 3만650원
- 투자의견: 매수 (유지)

iM증권은 한국전력에 대해 연료비 부담과 산업용 전력요금 개편에 따른 판매수익 감소 가능성을 반영해 목표주가를 4만원으로 낮췄습니다. 투자의견은 매수를 유지했습니다.

전유진 연구원은 "유가와 액화천연가스(LNG) 가격 상승에 따른 연료비 부담이 내년 상반기까지 이어질 것"이며 " 산업용 전력요금 개편이 먼저 시행되면 전력판매 수익이 줄어들 가능성도 크다"고 분석했습니다.

4분기에는 영업손실 1조1900억원을 기록하며 적자 전환할 것으로 내다봤습니다. LNG 가격 상승이 전력도매가격(SMP)을 끌어올려 전력구입비 부담이 이어지는 데다, 새울 3호기 가동 중단으로 발전원 구성 개선 효과도 기대하기 어려워졌다는 설명입니다.

다만 전 연구원은 "지금 당장은 여러모로 쉽지 않은 여건이지만 그래도 최악은 지나고 있다"고 평가했습니다. 최근 유가 흐름이 이어진다면 이르면 내년 2~3분기부터 연료비와 전력구입비 부담이 완화될 수 있다는 설명입니다.

재무구조에 대한 우려도 제기했습니다. 전 연구원은 "올해 기준 차입금이 약 130조원에 달하지만 연료비 부담을 전가할 전력요금 인상 가능성은 낮다"며 "산업용 요금 인하 부담을 상쇄할 도매부문 요금제 개편도 단기간에 시행되기 어려워, 차입금 상환 능력에 대한 의구심으로 이어질 수 있다"고 지적했습니다.

※계통한계가격(SMP, System Marginal Price)
한국전력이 발전사에서 전력을 사들일 때 적용하는 도매가격으로, 시간대별로 가동된 발전기 가운데 발전단가가 가장 높은 발전기의 변동비를 기준으로 정해집니다.

◆ 네이버 (035420) ― 메리츠증권 / 이효진 연구원

- 목표주가: 27만원 (18.2% 하향, 기존 33만원) ㅣ 전일 종가: 18만1800원
- 투자의견: 매수 (유지)

메리츠증권은 네이버가 기존 사업의 투자비 증가로 내년에도 수익성 회복이 쉽지 않을 것이라며 목표주가를 27만원으로 낮췄습니다. 투자의견은 매수를 유지했습니다.

이효진 연구원은 "투자 확대로 기존 사업 이익 훼손이 신사업 성과 확인보다 확실하게 예상되는 구간"이라고 밝혔습니다. 이어 "2027년에도 비용이 관리되기 어려울 것"이라며 네이버 별도 사업의 영업이익률이 지난해 28%에서 올해 19%로 낮아진 뒤 내년에도 반등하지 못할 것으로 추정했습니다.

올해 정점을 지나 줄어들 것으로 봤던 투자비가 내년에도 이어질 것으로 전망을 바꿨다는 설명입니다. 네이버파이낸셜은 오프라인 결제 단말기 '네이버페이 커넥트' 보급을 내년 상반기까지 확대할 계획이고, 네이버는 물류 전문 자회사를 설립해 배송 인프라를 강화할 예정입니다.

인공지능(AI) 클라우드 신사업인 네오클라우드에 대해서는 성장 가능성을 인정하면서도, 투자자들에게 구체적인 사업 전망을 제시해야 한다고 지적했습니다. 자본력과 인프라 확보가 중요한 시장에 글로벌 사업자와 자금력을 갖춘 국내 기업들의 진출이 이어지고 있다는 이유에서입니다.

※네오클라우드 (Neocloud)
서비스형 GPU(GPUaaS, GPU as a Service)를 제공하는 클라우드 업체를 통칭하는 말입니다. 그래픽처리장치(GPU)를 대량으로 확보해 데이터센터에 구축한 뒤, AI 기업이 필요한 만큼 원격으로 빌려 쓰게 하고 사용료를 받는 사업으로 미국 코어위브가 대표적입니다.

◆ LG (003550) ― SK증권 / 최관순 연구원

- 목표주가: 11만원 (21.4% 하향, 기존 14만원) ㅣ 전일 종가: 8만8900원
- 투자의견: 매수 (유지)

SK증권은 LG에 대해 주요 상장 자회사 주가 하락에 따른 지분가치 감소를 반영해 목표주가를 11만원으로 낮추고 투자의견은 '매수'를 유지했습니다.

최관순 연구원은 "LG 지분가치의 90%가 상장 자회사에서 발생하는 만큼, 주가가 지주사 할인율 변화보다 자회사 지분가치에 연동될 가능성이 높다"고 판단했습니다.

LG의 3분기 연결 영업이익은 3277억원으로 전년 동기 대비 21.8% 감소해 시장 기대치를 밑돌았습니다. 특히 LG화학이 순손실로 전환하면서 지분법손익이 51.8% 줄었습니다. 다만 최 연구원은 4분기에는 지분법손익이 개선될 것으로 내다봤습니다.

저평가 매력과 주주환원은 긍정적인 요인으로 꼽았습니다. 최 연구원은 "LG의 순자산가치(NAV) 대비 할인율은 51.2%로 다른 지주회사와 비교해도 높은 수준"이라며 "별도 조정순이익의 60% 이상을 배당하는 정책에 따라 주주환원 규모도 점진적으로 늘어날 것"으로 전망했습니다.

[email protected] 성민서 기자