연준, AI발 금융위험 경고… 엔비디아 실적이 분수령 [AI 생태계 덮친 젠슨 황 리스크]

(1)시험대 오른 '순환금융'
엔비디아의 천문학적 자금
AI 생태계에 유동성 공급
젠슨 황 퇴진으로 차질 위기
투자 축소땐 AI기업 치명타

인공지능(AI) 기업 등 빅테크들의 주가가 젠슨 황 전 엔비디아 최고경영자(CEO)의 퇴진으로 급락세를 보인 가운데 미국 중앙은행인 연방준비제도(연준)가 AI발 금융위험을 경고했다.

연준은 14일(현지시간) AI 열풍에 따른 자산 가격 고평가와 데이터센터 등 AI 인프라 투자와 관련한 급격한 부채 증가를 금융시스템의 잠재적 취약요인으로 평가하면서 특히 '순환금융'을 위험요인으로 지목했다.

연준은 전날 발간한 '반기 금융안정보고서'에서 "AI 데이터센터와 첨단 컴퓨팅 인프라 투자를 뒷받침하는 자금조달이 빠르게 늘고 있다"면서 "순환금융 등 기업 간 상호 연결로 대형 기업의 실제 위험 노출이 재무제표상 부채보다 훨씬 클 수 있다"고 경고했다.

■연준, 순환금융 위험 지적

연준은 첨단 컴퓨팅 관련 부채 발행 규모는 올해 10월 기준 6800억달러(911조원)를 넘어섰다고 밝혔다. 2023년 연간 발행액의 5배 규모이다. 관련 부채와 지급 보증, 개시되지 않은 임대 약정 규모는 3조달러를 넘는 것으로 추산된다. 연준은 이를 광대역 통신망 투자 붐이 불던 1990년대 후반에 비교하며, 현재 투자 속도가 그 시기를 곧 넘어설 것으로 지적했다.

AI 투자수익이 기대에 미치지 못할 경우 자산가격 하락과 신용 위축, 투자 감소가 맞물려 미국 경제에 부담을 줄 수 있다는 진단이다. 이러한 경기 하강은 상대적으로 높은 레버리지(차입투자)로 인해 더 악화할 수 있다며, 대형 헤지펀드들의 레버리지 수준이 관련 데이터 집계를 시작한 2013년 이래 최고치라고 지적했다.

연준의 이 같은 경고는 젠슨 황의 부재 속에서 그가 설계·구축한 AI 산업 전반의 '순환금융' 체제가 그대로 유지될지, 아니면 순환금융 체제가 시장에 위기를 전가할 화약고가 될지 촉각을 곤두세우며 우려하는 가운데 나왔다.

젠슨 황은 그래픽처리장치(GPU) 판매로 벌어들인 천문학적 자금을 바탕으로 오픈AI, 앤스로픽 등 AI 개발사와 코어위브 등 네오클라우드 기업 등 AI 산업 전반에 대한 투자나 금융 보증에 나서 유동성을 공급해 왔다. 장기 계약과 임대, 지급보증 등을 통해 데이터센터 사업자의 자금조달을 지원하는 '순환금융' 구조를 거미줄망처럼 구축해 온 것이다. 이 같은 엔비디아의 'AI 중앙은행' 역할은 '총설계사이자 운영자'인 젠슨 황의 퇴진으로 차질이 생길 위기다.

■엔비디아 실적 발표 첫 시험대

연준의 경고 속에 시장은 일단 엔비디아의 17일 3·4분기 실적 발표에 주목하고 있다. 젠슨 황 부재 속의 엔비디아와 AI 산업 전반의 첫 시험대다. 시장은 엔비디아의 실적보다는 콜렛 크레스 최고재무책임자(CFO) 겸 임시 CEO가 내놓을 향후 가이던스와 리더십 메시지를 주목하고 있다. 과거 실적보다 미래의 자금공급 정책과 순환금융 체제가 계속 작동할지 여부를 보겠다는 것이다. 크레스 임시 CEO는 18일 전 직원 회의를 개최하는 등 현상 타개에 의지를 보이고 있다. 금융정보업체 LSEG는 엔비디아의 매출은 전년 동기보다 91% 급증한 1089억달러일 것으로 전망했다. 챗GPT 출시 직전인 2022년 같은 분기와 비교하면 18배 불어난 수치다.

연준은 이날 "자산가치 평가에 대한 압박이 높은 수준"이라며 "주식가치 평가지표들은 높은 상태인데, 이는 부분적으로 '초지능'(SI)에 대한 시장의 열광에서 비롯됐다"고 진단했다. SI는 트럼프 정부에서 AI를 대신해 쓰는 용어다.

시장의 순환금융에 대한 우려는 계속 높아지고 있다. 연준이 지난 9∼10월 금융시장 관계자를 대상으로 실시한 설문조사에서도 응답자의 87%가 AI를 금융시스템의 주요 위험요인으로 꼽았다. 지난 5월 조사 당시 50%보다 크게 높아졌다. 응답자들은 AI 관련 수익이 기대에 미치지 못할 경우 광범위한 시장 조정이 발생할 가능성과 AI 기술 발전에 따른 사이버 공격, 복잡한 금융거래 구조 등을 우려했다. 위험자산 가격 조정(52%)과 장기금리 상승(48%)도 주요 위험요인으로 보고 있었다.

한편 순환금융의 차질로 금융지원이 축소되면 가장 먼저 영향을 받을 기업은 코어위브를 비롯해 엔스케일, 파무스 등이 꼽힌다. 코어위브는 엔비디아가 투자자·공급자·고객이라는 세 역할을 동시에 맡고 있고, 엔스케일은 엔비디아에 투자의 60%를 기대고 있고, 파무스는 GPU 공급을 엔비디아에 전적으로 의존하고 있다. 오픈AI는 지원금액 자체가 가장 크지만 자금조달 경로가 다양하다.

[email protected] 이석우 국제전문기자