보험사 M&A, 몸집보다 '전문성' 산다…60% 웃돈 얹은 Zurich

보험연구원 '영국 보험 M&A의 주요 유형과 시사점' 발간

[파이낸셜뉴스] 글로벌 보험사들의 인수합병(M&A)이 단순한 외형 확대에서 전문 보험인수 역량을 확보하는 방향으로 진화하고 있다. 특히 사이버·해상 등 고도의 전문성이 필요한 특수보험(Specialty) 시장에서는 축적된 언더라이팅 역량과 글로벌 시장 접근 기반 자체가 핵심 자산으로 평가받는다.

11일 보험연구원이 발간한 '영국 보험 M&A의 주요 유형과 시사점: Zurich의 Beazley 인수 사례 분석'에 따르면 취리히보험(Zurich)의 비즐리(Beazley) 인수는 고부가가치 특수보험 역량을 내부화하고 로이즈(Lloyd's) 플랫폼을 활용해 글로벌 시장에서 경쟁 우위를 확보하기 위한 전략적 인수로 평가된다.

로이즈는 컴퍼니 마켓과 함께 런던마켓을 구성하는 보험·재보험시장으로, 2024년 기준 런던마켓은 글로벌 시장 8.7%, 특수보험 영역에선 45.4%의 점유율을 확보하고 있다.

인수 이후 취리히보험의 특수보험 총수입보험료는 기존 약 90억달러에서 150억달러로 확대될 것으로 예측됐다. 합병그룹의 전체 손해보험(P&C) 총수입보험료에서 특수보험이 차지하는 비중도 약 20%에서 29%로 상향될 전망이다.

다만 이번 거래의 핵심은 단순한 보험료 규모 확대보다 비즐리가 쌓아온 전문성을 흡수하는 데 있다. 비즐리는 사이버보험에서 강한 시장 지위와 보험인수 역량을 가지고 있으며 해상보험, 예술품·귀중품, E&S(Excess and Surplus Lines), 정치리스크 등 복잡한 기업·전문 리스크에도 강점을 갖고 있다.

취리히보험이 상당한 웃돈을 감수한 것도 이를 고려한 결정으로 풀이된다. 인수대금 기준 거래가치는 약 81억파운드로, 공개매수 기간 개시 직전일인 지난 1월 16일 종가 대비 약 59.8%의 프리미엄이 붙은 금액이다. 장기간에 걸쳐 구축해야 할 전문 보험인수 역량과 시장 접근 기반을 M&A를 통해 단기간에 확보하는 가치를 둔 셈이다.

재무적 시너지도 예상된다. 취리히보험은 중기적으로 연간 10억달러 이상의 추가 매출 기회와 2029년까지 연간 약 1억5000만달러의 세전 비용절감 효과를 기대하고 있다. 거래 완료 후 2년 내 약 10억달러의 일회성 자본효율화 효과도 예상한다. 비용 절감 역시 대규모 인력 감축보다 자체 특수보험 사업 구축비용 절감과 구매·아웃소싱 효율화 등에 초점을 맞췄다.

관건은 인수 이후 전문성을 얼마나 보존하느냐다. 특수보험은 개별 위험 평가와 가격산정, 클레임 관리, 재보험 등의 역량이 수익성을 결정짓는다. 통합 과정에서 핵심 인력이 빠져나가거나 보험인수 규율이 약해질 경우 기대했던 시너지가 제한될 수 있다.

이에 취리히보험은 비즐리를 통합 특수보험 사업의 주축으로 유지하고 브랜드와 런던 기반 운영체계, 핵심 보험인수 인력 및 기업문화를 보존한다는 방침이다. 결국 조직을 합치는 속도보다는 비즐리의 전문성을 유지하면서 취리히보험의 자본력과 글로벌 네트워크를 얼마나 효과적으로 결합하느냐가 인수 성패를 좌우할 전망이다. 인수는 올해 하반기 완료될 예정이다.

국내 보험사에도 시사점이 있다. 해외 특수보험 시장에 진출할 경우 단순히 현지 보험사의 외형이나 판매망을 확보하는 것을 넘어 어떤 전문 역량을 직접 보유할지부터 결정해야 한다는 것이다. 사이버·해상·E&S 등 복잡한 위험을 평가하고 가격화할 수 있는 언더라이팅 능력과 시장 접근성이 관건이다.

문혜정 보험연구원 연구원은 "전문성을 확보하는 방식은 제휴·위임인수부터 소수지분 투자, 로이즈 신디케이트 자본 참여, 완전 인수까지 다양하다"며 "내부화 수준이 높을수록 전문 역량에 대한 통제력은 커지지만 자본투입과 통합 위험 역시 확대되는 만큼 보유 역량과 위험수용 수준에 맞는 해외시장 진입 방식을 선택해야 할 것"이라고 말했다.

[email protected] 김태일 기자