삼성전자 급락에 개미들 고민…증권가 "17만원대부터 분할 매수"
[파이낸셜뉴스] 미국 중간선거에서 민주당이 압승한 이른바 '블루 쓰나미' 이후 국내 반도체주가 급락한 가운데 삼성전자 주가가 과거 하락장의 저점 수준에 근접했다는 증권가 분석이 나왔다. 주가 하락의 원인을 따지기보다 역사적 밸류에이션(기업가치 평가)을 기준으로 매수 시점을 판단할 필요가 있다는 것이다.
9일 금융투자업계에 따르면 한화투자증권은 지난 6일 보고서를 통해 삼성전자가 과거 하락장과 비교해 저평가 구간에 진입했다고 분석했다. 주가 하락을 촉발한 악재와 조정 기간은 매번 달랐지만 저점은 대체로 비슷한 밸류에이션 수준에서 형성됐다는 설명이다.
한화투자증권은 삼성전자 주가가 17만8000원 안팎에 도달하면 분할 매수를 시작하는 전략을 제안했다. 이는 12개월 선행 주가순자산비율(12MF PBR) 1.03배에 해당하는 가격이다. 과거 저점 당시 PBR은 2019년 1월 0.95배, 2022년 9월 1.03배, 2024년 11월 0.83배였다.
삼성전자 주가가 하락한 원인은 시기마다 달랐다. 2017년 말에는 메모리 반도체 슈퍼사이클이 정점을 지났다는 우려가 확산했다. 2021년에는 미국 연방준비제도(Fed·연준)의 급격한 긴축과 글로벌 정보기술(IT) 수요 위축이 악재로 작용했다. 2024년에는 범용 메모리 수요 둔화에 미국 대통령 선거와 관세정책을 둘러싼 불확실성까지 더해졌다.
하락 기간 역시 일정하지 않았다. 삼성전자는 2017년 11월부터 2019년 1월까지 약 14개월간 조정을 받았다. 2021년 1월부터 2022년 9월까지는 약 20개월, 2024년 7월부터 11월까지는 약 4개월 동안 하락했다.
다만 하락 원인과 기간에 차이가 있었음에도 주가 저점에서의 밸류에이션은 비슷한 범위에서 형성됐다.
한화투자증권이 추정한 삼성전자의 12개월 선행 주당순자산가치(BPS)는 17만3079원이다. 시장 전망치 평균인 컨센서스는 17만1196원이다. 한화투자증권 추정치에 과거 세 차례 하락장의 평균 저점 PBR인 0.94배를 적용하면 주가는 약 16만3000원으로 계산된다.
과거 데이터를 기준으로 하면 16만3000원까지 추가 하락할 가능성도 있지만 실제 저점이 어느 가격에서 형성될지는 예측하기 어렵다는 분석이다.
이에 한화투자증권은 특정 가격까지 하락하기를 기다리기보다 17만~18만원대부터 분할 매수하는 방안을 권고했다. 2019년과 2022년 저점의 평균 PBR이 0.99배로, 1배에 가까웠다는 점을 근거로 삼았다.
다만 2024년 11월 기록했던 PBR 0.83배 수준인 14만4000원까지 다시 하락할 가능성은 낮다고 분석했다. 당시 삼성전자는 경쟁사보다 고대역폭메모리(HBM) 공급 확대가 늦어지면서 주요 인공지능(AI) 가속기 고객사의 제품 인증과 시장 점유율을 둘러싼 우려가 커진 상태였다.
메모리 반도체 업황이 개선되더라도 삼성전자가 경쟁사만큼 실적 회복의 혜택을 누리지 못할 수 있다는 불안이 주가 할인 요인으로 작용했다는 것이다.
현재는 HBM 공급 확대와 제품 경쟁력 개선에 대한 기대가 형성되고 있다는 점에서 당시와 상황이 다르다고 평가했다. 이에 따라 2024년과 같은 극단적인 저점 주가배수가 다시 나타날 가능성은 매우 낮다는 분석이다.
삼성전자는 과거 주가가 하락하는 동안에도 영업이익이 증가한 사례가 있었다. 2017년 11월 주가가 고점을 기록한 이후인 2018년 영업이익은 58조9000억원으로 전년 대비 9.8% 증가했다.
2021년 1월 고점 이후에도 같은 해 영업이익이 51조6000억원으로 43.5% 늘었다. 2024년 7월 주가 고점 이후인 2025년에도 영업이익은 43조6000억원을 기록해 전년보다 33.2% 증가했다.
세 차례 하락장 모두 주가가 고점을 기록한 뒤에도 연간 실적은 개선됐다. 이는 주식시장이 현재 실적보다 앞으로 예상되는 이익 증가 속도와 투자자들의 기대 변화를 먼저 반영하기 때문이라는 설명이다.
과거 주가 반등은 악재가 모두 해소되기 전에 시작됐다. 2019년 초 삼성전자 주가가 저점을 기록했을 때도 미국과 중국의 무역분쟁은 계속되고 있었다. 메모리 가격과 기업 실적 역시 추가로 악화했다.
2022년 9월에도 연준의 기준금리 인상이 진행 중이었고 IT 수요 감소와 메모리 재고 조정이 이어졌다. 그러나 삼성전자 주가는 이러한 악재가 해소되기 전에 상승세로 전환했다. 부정적인 요인이 이미 주가에 충분히 반영되면 시장 상황이 개선되기 전에도 반등할 수 있다는 분석이다.
과거 세 차례 하락장에서 삼성전자 주식을 저점에 매수한 뒤 다음 상승 사이클의 최고가에 매도했다고 가정하면 각각 최대 163%, 71%, 651%의 상승폭을 기록한 것으로 나타났다.
이는 사후적으로 확인된 최대 상승률로 실제 투자자가 해당 수익을 거뒀다는 의미는 아니다. 다만 과거 저평가 구간에서 주식을 매수했을 경우 이후 주가 상승에 따른 상당한 수익 기회가 있었다는 분석이다.
이어 "불확실성이 존재한다는 이유만으로 매수를 미루기보다 역사적 밸류에이션을 기준으로 위험을 감수할 가격을 결정해야 한다"고 강조했다.
박 연구원은 과거 데이터를 기준으로 삼성전자 주가가 이미 저점 부근에 도달했다고 평가했다. 그러면서 "이제는 주가가 하락하는 이유를 찾고 설명하기보다 밸류에이션에 근거해 매수를 시작할 가격을 결정해야 할 시점"이라고 조언했다.
[email protected] 한승곤 기자
