흔들리는 AI '순환 금융' 생태계....AI 산업 전반으로 위기 전이 우려되는 젠슨 황의 부재 [위기의 엔비디아]

'AI의 중앙은행' 역할 위축 우려.... 유동성 공급 차질에 주목
AI산업 불안정성 높아진다... 네비우스와 코어위브, 엔스케일, 파무스 등 우려

[파이낸셜뉴스] 천문학적인 규모의 '순환 금융' 체제로 위기가 전이되나?
젠슨 황 전 엔비디아 최고경영자(CEO)의 공백이 그가 설계·구축한 인공지능(AI) 산업 전반의 '순환 금융'으로 위기가 전이될 지 시장이 촉각을 곤두세우며 우려하고 있다.

자칫 기업은 물론 은행과 사모신용 시장까지 흔들면서 시장에 재앙이 될 수 있어서다.

엔비디아는 칩 판매로 벌어들인 수익과 현금을 바탕으로 오픈AI, 앤트로픽 등 AI 개발사와 코어위브 등 네오클라우드 그룹을 비롯한 AI 산업 전반에 대한 투자나 금융 보증에 나서 유동성을 공급해 왔다.

AI 업계에 반도체를 공급하는 역할을 넘어서, 한편 해당 산업의 성장을 뒷받침할 유동성을 공급하는 일종의 '중앙은행' 역할까지 맡아왔다. 이들 기업들은 이렇게 확보한 투자금으로 다시 엔비디아의 칩을 사들여 왔다. 그래서 엔비디아는 'AI시대의 중앙은행'으로 불려왔다.

엔비디아의 공개된 순환 금융 자금만도 천문학적이다. 투자 자산만 올 2분기말 기준으로 990억달러(약 133조), 추가 투자약정 금액 250억달러, 클라우드 서비스 약정 360억달러 등이다. 블룸버그는 엔비디아가 발표했거나 논의 중인 주요 AI 거래는 최소 7500억 달러(약 1004조원)를 웃돈다고 추산했다.

젠슨 황 전 CEO는 오픈AI의 샘 올트먼, 소프트뱅크의 손정의 회장 등 빅테크 수장들과 직접 소통하며 천문학적인 그래픽처리장치(GPU) 물량을 배분해 왔다. 스타트업들에게 선급금을 지원하거나, 오하이오 데이터센터 프로젝트 등에 1050억 달러 규모의 보증을 서는 등 AI 시장의 든든한 버팀목 역할을 해왔다.

우려는 창업자이자 CEO였던 젠슨 황을 대신해서 다른 경영진이 들어서면서 이사회가 엄격한 재무 감시에 나설 수밖에 없고, 창업자의 카리스마와 주도로 이뤄져 오던 엔비디아의 순환 거래 조치는 대폭 축소되거나 보수적으로 재조정될 가능성이 크다는 점이다.

수장이 바뀐 엔비디아가 순환 거래를 뒷받침하는 행보를 늦추면 천문학적인 자본지출(CapEx)을 이어 나가야 하는 AI 업계는 산업 전체의 '가속기'를 잃어버리게 된다. 황 전 CEO의 해임이 발표된 직후 엔비디아 주가는 10% 넘게 급락했고, 네오클라우드 그룹 등 AI 업계 전체의 주가가 출렁인 것도 이런 우려를 보여준다.

엔비디아가 투자나 보증액을 줄이면 연쇄적으로 이들 AI 기업들의 자금 조달 비용이 늘고, 투자 및 생산이 위축 둔화될 수 밖에 없게 되기 때문이다.

엔비디아 위기는 당장 클라우드 업체를 휩쓸었다. 네비우스와 코어위브 주가는 각각 16.8%, 6.9% 하락했고, 서버업체 슈퍼마이크로도 11.3% 밀렸다. 클라우드 기업은 막대한 자금을 빌려 데이터센터를 짓고 오픈AI·앤트로픽 같은 AI 개발사의 수요에 기대고 있어 엔비디아를 정점으로 한 'AI 순환투자' 구조의 약한 고리로 꼽혀왔다. 이들 기업들은 상당수는 엔비디아가 댄 투자금으로 엔비디아의 칩을 사는 이른바 '순환금융' 구조를 구축해 왔다.

관련 기업에 대한 금융지원이 축소된다면 가장 먼저 영향 받을 기업은 네비우스와 코어위브, 엔스케일, 파무스 등이 꼽힌다. 엔스케일은 자금조달에서 엔비디아 참여 비중이 약 60%이고, 파무스는 GPU 공급이 엔비디아에 집중되어 있다. 코어위브는 엔비디아가 투자자·공급자·고객이라는 세 역할을 동시에 맡고 있다는 점에서 연결성이 강하다.

오픈 AI는 지원 금액 자체가 가장 크지만, 자금조달 경로가 다양하다.

엔비디아 GPU 기반 AI 클라우드 사업자인 코어위브는 GPU를 담보로 대규모 자금을 빌려 데이터센터를 확장하는 사업구조를 운영해 왔다. 코어위브는 엔비디아의 GPU와 차입금을 이중으로 의존한다. 엔비디아 지분이 10~13%, 미 판매 컴퓨팅 용량 구매약정만 63억달러에 달한다. 엔비디아의 신규 투자나 컴퓨팅 구매약정이 축소되면 당장 추가 차입 비용이 높아지게 된다.

대표적인 네오클라우드 상장사인 네비우스도 자금조달 위험을 안고 있다. 올 1~9월까지 자금조달액 168억달러 가운데 엔비디아의 비중은 12%인 20억달러다. 네비우스는 12일 실적 전망을 낮췄고, 젠슨 황 사임 소식까지 겹치며 주가가 장중 약 18%까지 하락하기도 했다.

AI 학습과 인프라 구축을 지원하는 영국의 풀스택 AI 클라우드 및 데이터 센터 전문 기업인 엔스케일도 엔비디아의 금융보증 의존도가 높다. 올 9월까지 자금조달 약정액 33.6억달러 가운데 60%인 20억달러를 의존하고 있다.

엔스케일은 약 460MW 규모의 데이터센터 개발과 관련해 엔비디아의 수십억 달러 신용보증을 협의해 왔다. 이 보증이 확정되면 투자등급에 가까운 조건으로 자금 조달에 성공할 수 있었다. 반면, 보증이 철회되면 건설자금 조달 조건이 먼저 악화된다.

파무스는 엔비디아가 유일한 GPU 공급사이다. 최대 17만 개 GPU 관련 장기 계약을 맺고 있다.

오픈AI는 엔비디아의 직접투자와 신용보증을 모두 받고 있다. 엔비디아가 신규 보증을 축소하면 오픈AI의 AI 인프라 확장 속도와 금융비용이 둔화될 수 밖에 없다. 그러나 오픈AI는 여러 투자자와 클라우드 파트너를 확보하고 있어 위험 회피가 가능하다.

엔비디아는 지난 2월 장기적인 AI인프라 협력 강화를 위해 300억달러(42조원)의 지분 투자를 했고, 이와 별도로 오픈AI에 대한 신용보증은 1050억달러(147조원)이나 된다.

[email protected] 이석우 국제전문기자