"삼성·SK 비중 줄이고 '이 주식' 사라"...'반도체 저승사자' 모건스탠리의 경고

[파이낸셜뉴스] 글로벌 금융 시장의 업황 전환기를 날카롭게 예견해 온 투자은행 모건스탠리가 또다시 메모리 반도체 업종에 대한 경고등을 켜며 글로벌 기술주 시장을 흔들고 있다. 이번에는 반도체의 실적 성장 동력이 정점을 지났다는 피크아웃 전망과 함께, 투자 무게추를 인공지능 밸류체인의 다음 단계로 옮겨야 한다는 분석을 제시했다.

모건스탠리는 지난 6일(이하 현지시각) 고객들에게 발송한 글로벌 전략 보고서에서 그동안 반도체 중심으로 전개되던 좁은 상승장이 마무리 국면에 진입했다고 진단했다. 이에 따라 단기적으로 삼성전자, SK하이닉스, 마이크론 등 글로벌 메모리 반도체 관련주의 비중을 줄이고 빅테크 하이퍼스케일러로 갈아탈 것을 권고했다.

모건스탠리가 지목한 고점의 신호는 실적 추정치 상향의 둔화다. 그동안 주가를 끌어올린 강력한 동력이었던 실적 눈높이 조정이 주춤해진 것 자체가 일종의 주가 고점 신호라는 분석이다. 보고서는 최근 글로벌 반도체주의 급락세를 시장 주도주가 다른 업종으로 이동하는 초기 신호로 해석했다.

다만 모건스탠리는 시장을 뜨겁게 달군 인공지능 밸류체인의 상승 랠리 자체가 완전히 끝난 것은 아니라고 선을 그었다. 대신 인공지능 수혜주 사이에서 매수세가 순환하는 순환매 장세가 펼쳐지고 있으며, 그 중심축이 이동하고 있다고 봤다.

이러한 흐름 속에서 반도체주의 빈자리는 알파벳과 아마존 등 인공지능 클라우드 사업을 영위하는 초대형 데이터센터 기업들이 차지할 것으로 내다봤다. 모건스탠리는 반도체가 결국 하이퍼스케일러의 인공지능 인프라 투자에 의존하는 하위 산업이라며, 빅테크 기업들이 투자 속도를 조절하기 시작하면 반도체 실적 기대감도 꺾일 수밖에 없다고 지적했다. 최근 메타가 쓰고 남은 잉여 인공지능 컴퓨팅 용량을 외부에 판매하기로 발표한 사례가 바로 이러한 변화의 서막이라는 주장이다.

국제 금융 시장이 이번 모건스탠리의 리포트에 유독 민감하게 반응하는 이유는 과거 글로벌 증시를 뒤흔들었던 이른바 '반도체 겨울론'의 기억 때문이다. 모건스탠리는 지난 2021년 8월, 코로나19 특수로 반도체 호황이 정점일 때 PC 수요 둔화와 공급 과잉을 예견한 보고서를 통해 투자의견을 전격 하향했다. 직후 실제 반도체 다운사이클이 도래하며 시장에 절대적인 영향력을 각인시켰다.

이후 2024년 9월에도 인공지능 붐으로 최고가를 경신하던 SK하이닉스의 고대역폭메모리 공급 과잉 우려를 제기하며 목표주가를 하루아침에 절반 이하로 칼질해, 국내 반도체 시가총액 15조 원이 증발하는 폭락장을 유발하기도 했다. 비록 나중에는 인공지능 수요의 견조함을 확인하고 예측 오류를 인정하며 목표가를 복구하는 해프닝을 빚기도 했지만, 시장에 가한 충격은 상당했다.

모건스탠리는 기술주 중심의 리스크 관리 전략을 제안하는 동시에, 시장 수급이 확산되는 과정에서 반사이익을 얻을 글로벌 수혜 업종들도 함께 제시했다. 글로벌 금리 하락 기조 진입과 기업인수합병 활성화의 수혜를 입을 바이오 업종, 그리고 글로벌 재화 소비 회복세와 실적 개선 기대감이 높은 소비재 업종이 매력적인 투자처로 지목됐다. 이 외에 운송과 지역은행 등도 경기 순환 및 시장 주도주 확산에 따른 낙수효과를 누릴 것으로 예상했다.

이번에 제기된 모건스탠리의 비관적 전망이 과거처럼 실제 장기 침체의 신호탄이 될지, 혹은 단기 숨고르기 국면에서의 과도한 우려에 그칠지를 두고 글로벌 투자자들의 팽팽한 눈치싸움이 시작됐다. 실제로 리포트 발표 직후 아시아 증시에서 삼성전자와 SK하이닉스가 각각 6% 넘게 급락하는 등 단기 충격은 불가피해 보인다.

다만 모건스탠리 역시 단기적인 주가 조정 가능성을 경고하면서도, 중장기 이익 전망과 인공지능 패러다임의 확산을 근거로 장기적인 관점에서의 기술주 긍정론은 유지했다는 점을 주목할 필요가 있다.

moon@fnnews.com 문영진 기자