SK이노, SKIET 흡수합병...증권가 "펀더멘털 영향 제한적"
[파이낸셜뉴스] 자회사 SK아이이테크놀로지(SKIET) 흡수합병을 발표한 SK이노베이션에 대해 펀더멘털 영향은 제한적일 것이라는 증권가 분석이 나왔다.
신홍주 신영증권 연구원은 27일 "이번 합병은 SKIET의 신용도 하락이 SK이노베이션 그룹 전체의 재무리스크로 확산되는 것을 방지하기 위한 선제적 조치로, 지난해 말 시작된 배터리 사업 구조 리밸런싱의 일환"이라고 설명했다.
이어 "이번 합병이 SK이노베이션 전체 펀더멘털에 미치는 영향은 제한적"이라며 "합병으로 인한 연결 부채의 변동은 없으나, SKIET가 모회사의 신용도로 평가돼 이자비용 축소 효과가 발생하게 된다"고 말했다.
분리막 사업 역시 통합 운영이 가능해져 조직 기능 통폐합 등으로 고정비·운영비가 절감돼 합병 즉시 연결 상각 전 영업이익(EBITDA) 600억원 개선 효과가 발생하게 된다. SKIET 비지배지분 귀속에 따른 주당순이익(EPS) 희석효과도 미미하다는 것이다.
신 연구원은 "SKIET 주가수익스왑(PRS)에 대한 처리 방안은 미정이지만 주식매수청구권 행사를 통해 정리되는 시나리오가 가장 현실적"이라며 "이 경우 예상되는 현금 지급액은 최대 1467억원으로 크지 않으며, SKIET 주가가 상승할 때 해당 금액은 축소된다"고 말했다.
증권가에서는 이번 합병으로 SK이노베이션 기업가치 측면에서 최대 7700억원의 감소 효과가 발생한 것으로 추정했다. 구체적으로 합병신주발행에 따른 기존 주주가치 희석 효과 2.6%(5700억원), SOTP 밸류에이션상 기존 시가총액 기반 지분가치 산정 제외 효과(2000억원)를 포함한 값이다.
신 연구원은 "합병 발표 후 감소한 시가총액은 2조3000억원으로 최근의 주가 하락은 매우 과도한 수준으로 판단한다"고 덧붙였다.
[email protected] 박지연 기자
