실적 부진에도 목표가 12%↑…파마리서치 반전의 이유
키움증권
[파이낸셜뉴스] 키움증권이 파마리서치의 목표주가를 기존 43만원에서 48만원으로 11.6% 상향 조정했다. 3·4분기 실적이 시장 기대치를 밑돌았지만 해외 유통망 정비 이후 수출 비중이 역대 최고치를 기록하면서 중장기 성장 가능성이 높아졌다는 분석이다. 특히 과거 휴젤의 해외 사업 재편을 이끌었던 손지훈 대표의 경영 전략이 파마리서치에서도 성과를 내기 시작했다는 평가다. 투자의견은 '매수'를 유지했다.
9일 신민수 키움증권 연구원은 "낮아진 기대치도 밑돈 실적이었으나 발표 당일 초과 수익률은 9.2%p를 기록했다"며 실적 부진에도 긍정적인 주가 반응이 나타난 점을 강조했다.
파마리서치의 3·4분기 매출액은 1715억원으로 전년 동기 대비 26.7% 증가했지만 전분기보다는 4.0% 감소했다. 영업이익은 626억원으로 전년 동기 대비 1.2% 증가하는 데 그쳤다. 매출액과 영업이익은 시장 전망치를 각각 3.1%, 5.7% 밑돌았다.
의료기기 내수 매출은 571억원으로 전분기 대비 11.4% 감소했다. 여름철 비수기와 7~8월 판매 부진이 겹친 영향이다. 의료기기 수출도 300억원으로 전분기보다 6.9% 줄었다. 반면 화장품 매출은 620억원으로 전년 동기 대비 76.2% 증가했다.
신 연구원은 과거 휴젤의 사례에 주목했다. 손지훈 파마리서치 대표가 2018년 휴젤 대표로 취임한 뒤 해외 거래선을 정리하면서 단기 실적이 악화됐지만, 이후 중국과 유럽 진출을 통해 성장세를 회복했다는 것이다.
파마리서치에서도 비슷한 변화가 나타나고 있다는 분석이다. 지난해 3·4분기 해외 유통망 정비로 의료기기 수출이 7개 분기 만에 전분기 대비 감소했지만, 올해 2·4분기부터는 수출 규모가 한 단계 높아졌다.
신 연구원은 "위의 성장통을 통해 2·4분기부터 2개 분기 연속 수출 체급이 좋아졌다"며 "분기 수출액 비중은 3·4분기 47.6%로 역대 최고치를 경신했다"고 설명했다.
이어 "일반적으로 수출 비중 상승은 판가 인상 효과로 이어져 리레이팅의 주요 근거가 된다"고 평가했다. 현재 파마리서치의 주가수익비율(PER)은 올해 예상 실적 기준 12.5배, 내년 기준 10.7배로 낮아져 있다는 분석이다.
실적 발표 당일인 지난 6일 코스닥지수가 5.0% 급락하는 동안 파마리서치는 4.2% 상승했다. 신 연구원은 해외 유통망 재편에 따른 성장 효과가 나타나고 있다는 판단 아래 목표주가를 높였다.
[email protected] 배한글 기자
